2024年春节结束以来，沪锡期货主力合约价格大幅走强，3月18日价格突破23万元/吨。本轮上涨的主要原因是供应持续发酵引起：当前佤邦禁矿迟迟未见复产，同时印尼配额审核超预期，1-2月几乎没有出口，在宏观预期反复情况下，锡价跟随铜价走强。
从基本面来看，供应预计下滑但依然充足，需求虽有复苏预期但现实较差，总体上表现平稳。供应方面，佤邦禁矿暂未复产，但锡矿暂未出现明显短缺，1-2月国内锡锭累计产量2.7万吨，同比+11.4%，SMM预计3月国内精炼锡产量至1.56万吨，同比+3%。但印尼锡锭出口配额的审批还是对国内进口有不小影响，1-2月印尼仅出口数十吨锡锭，好在3月有所进展，已有企业获得配额恢复出口。从锡的需求来看，下游主要消费领域有同比恢复的趋势，但仍处于偏弱水平。1月全球半导体销售约476亿美元，同比增长15.2%，国内锡焊料开工率预计3月也会恢复至78%；但目前实际现货需求依旧偏弱，下游观望情绪浓厚，成交比较清淡。库存方面，截至3月18日沪锡库存增加24吨至11086吨，处于持续累库的状态；但LME锡库存去化35吨至5035吨，海外去库对国内情绪有所引领，但如此大量的库存也从侧面反映了需求的不足。
总而言之，目前锡锭基本面相对平稳，但近期对供应扰动的恐慌情绪有所蔓延，叠加宏观反复和海外去库，沪锡持续上涨。我们认为全年锡价将在供应扰动和需求回暖中走强，当前属供应极端炒作引起，而预期的需求复苏仍待验证，由于佤邦和印尼的供应事件并未解决，我们认为短期内锡价可能延续偏强。但另一方面来看，持续累积的库存反映出需求复苏缓慢，锡价可能随着供应情绪的结束而回落，从而面临剧烈波动的可能性。操作上建议多头可逐步减仓，等情绪消退时暂离场，等待消费进一步回暖信号。
